今日は財務・会計のH24第16問について解説します。
以下のデータに基づいて、加重平均資本コストを計算したとき、最も適切な数値を下記の解答群から選べ。なお、自己資本コストは配当割引モデルによって求めるものとする。
〔解答群〕
ア 6.7 ％
イ 7％
ウ 11.3 ％
エ 11.7 ％
解説
加重平均資本コストの計算問題です。企業が調達する資金源は、自己資本と負債になりますので、それぞれのコストを求めていきます。
１．自己資本コスト
企業は株式を発行して資金を集めて株主に配当金を支払います。配当金が資本コストになります。成長率を考慮しない場合は、５円×100万株÷自己資本5000万円＝10％が調達コストになります。しかし、設問では成長率を10％を考慮する必要があり以下のように計算します。
・配当金は決算後に株主総会決議を経て支払いされますので、現在の資本コストとしては１年後の配当金を充てることになります。来年の配当単価＝５円×110％=5.5円・・・①、設問与件から現在の自己資本額：5000万円・・・②、発行株数100万株・・・③、現在の株価＝②÷③＝50円・・・④
以上を定率成長モデルの計算式にあてはめて期待収益率aを算出します。
株価④＝１年後の配当金単価①÷（期待収益率a－成長率10％）
50=5.5÷（a－0.1）
a=0.21
となり期待収益率（自己資本コスト）は21％・・・⑤となります。
２．負債コスト
負債は銀行などからの借入金利です。金利は貸借対照表（P/L）では金利は費用（営業外費用）として計上するために、純利益に掛かる法人税を節税する効果があります。
よって、4％×（1－実効金利40％）=2.4％・・・⑥が実質金利になります。
３．加重平均資本コストの計算
・自己資本コスト⑤と負債コスト⑥を貸借対照表（B/S）金額比率で按分します。
0.5×2.4％⑥＋0.5×21％＝11.7％
となり、正解は選択肢エとなります。
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