今日は、財務・会計 H24 第16問 について解説します。
財務・会計 H24 第16問
以下のデータに基づいて、加重平均資本コストを計算したとき、最も適切な数値を下記の解答群から選べ。なお、自己資本コストは配当割引モデルによって求めるものとする。
| 時価 | |
|---|---|
| 負債 | 5,000 |
| 自己資本 | 5,000 |
発行済み株式数：100万株
現在の1株当たり配当金：5円
配当成長率：10％
負債の税引前コスト：4％
実効税率：40％
〔解答群〕
ア 6.7％
イ 7％
ウ 11.3％
エ 11.7％
解説
WACC（加重平均資本コスト）と割引配当モデルに関する問題です。
まとめシートでは、以下の通り解説しています。
■ 問題のポイント
本問は、「加重平均資本コスト（WACC: Weighted Average Cost of Capital）」の計算問題です。
WACCとは、企業が資本（自己資本と負債）を調達する際の全体としてのコストを示すもので、以下の2つを求めて加重平均します。
- 自己資本コスト（配当割引モデルを使用）
- 税引後の負債コスト
■ 前提となる知識
WACCの式：
WACC = (D / (D + E)) × rd × (1 – t) + (E / (D + E)) × re
※D：負債、E：自己資本、rd：負債コスト、t：税率、re：自己資本コスト
配当割引（定率成長モデル）の式：
配当が毎年一定の割合で成長する定率成長モデルを仮定した場合、以下の式で表せます。
株価 ＝ 1年後の配当 ÷（株主の期待収益率 − 成長率）
P = dn+1 / (rE − g)
※P：株価、g：成長率、dn+1：1年後の配当
■ 計算過程
① 自己資本コストの算出
- 配当：5円
- 配当成長率：10％
- 来期配当 D₁ = 5 × (1 + 0.1) = 5.5円
- 株価 P₀ = 5,000万円 / 100万株 = 50円
re = 5.5 / 50 + 0.10 = 0.11 + 0.10 = 0.21（21.0％）
② 税引後の負債コスト
- 税引前コスト：4％
- 実効税率：40％
rd × (1 - t) = 0.04 × (1 - 0.4) = 0.024（2.4％）
③ WACCの算出
- 負債：5,000万円
- 自己資本：5,000万円
- 全体：1億円 → 1:1の構成
WACC = 0.5 × 0.024 + 0.5 × 0.21 = 0.012 + 0.105 = 0.117（11.7％）
✅ まとめ
- 自己資本コスト：21.0％
- 税引後の負債コスト：2.4％
- WACC：11.7％
以上から正解は 選択肢エです。
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