今日は、財務・会計 R7 第15問について解説します。
財務・会計 R7 第15問
資本コストのリスクプレミアムに関する記述として、最も適切なものはどれか。
ア 不確実な投資プロジェクトの評価に確実性等価法を適用する場合、キャッシュフローの不確実性を、割引率として用いる資本コストのリスクプレミアムで調整する。
イ 負債が増大するにつれて、債務不履行リスクが大きくなる場合、負債の資本コストのリスクプレミアムには、債務不履行リスクが反映される。
ウ 負債による資金調達を行っている企業の株主資本コストは、リスクフリー・レートと財務リスクプレミアムで構成されている。
エ ポートフォリオ理論によれば、株主資本コストのリスクプレミアムには、市場リスクが反映されていない。
解説
CAPMのうち、リスクプレミアムに関する問題です。
まとめシートでは、以下の通り解説しています。
それでは選択肢をみていきましょう。
選択肢ア：不確実な投資プロジェクトの評価に確実性等価法を適用する場合、キャッシュフローの不確実性を、割引率として用いる資本コストのリスクプレミアムで調整する。
→ ❌ 誤りです。
キャッシュフローの不確実性を「割引率」に反映させるのは リスク調整割引率法の考え方です。
一方、確実性等価法はその逆で、割引率にはリスクフリーレートを用い、リスク調整はキャッシュフロー側で行います。
よって、この選択肢は×です。
→ ❌ 誤りです。
キャッシュフローの不確実性を「割引率」に反映させるのは リスク調整割引率法の考え方です。
一方、確実性等価法はその逆で、割引率にはリスクフリーレートを用い、リスク調整はキャッシュフロー側で行います。
よって、この選択肢は×です。
選択肢イ：負債が増大するにつれて、債務不履行リスクが大きくなる場合、負債の資本コストのリスクプレミアムには、債務不履行リスクが反映される。
→ ✅ 正しいです。
負債が増え、デフォルト（債務不履行）リスクが高まると、債権者はより高い利回り（要求収益率）を求めるようになります。
その結果、負債コストにはリスクフリーレートに上乗せされるリスクプレミアムとして、債務不履行リスクが反映されます。
よって、この選択肢は〇です。
→ ✅ 正しいです。
負債が増え、デフォルト（債務不履行）リスクが高まると、債権者はより高い利回り（要求収益率）を求めるようになります。
その結果、負債コストにはリスクフリーレートに上乗せされるリスクプレミアムとして、債務不履行リスクが反映されます。
よって、この選択肢は〇です。
選択肢ウ：負債による資金調達を行っている企業の株主資本コストは、リスクフリー・レートと財務リスクプレミアムで構成されている。
→ ❌ 誤りです。
株主資本コストには
→ ❌ 誤りです。
株主資本コストには
・事業そのものに伴う「事業リスクプレミアム」
・負債によるレバレッジから生じる「財務リスクプレミアム」
の両方が含まれます。
よって、この選択肢は×です。
選択肢エ：ポートフォリオ理論によれば、株主資本コストのリスクプレミアムには、市場リスクが反映されていない。
→ ❌ 誤りです。
CAPM（資本資産評価モデル）では、株主資本コストは
リスクフリーレート ＋ β ×（市場ポートフォリオの期待収益率 − リスクフリーレート）
と表され、この「β×市場リスクプレミアム」の部分が、市場リスクに対するリスクプレミアムです。
よって、この選択肢は×です。
→ ❌ 誤りです。
CAPM（資本資産評価モデル）では、株主資本コストは
リスクフリーレート ＋ β ×（市場ポートフォリオの期待収益率 − リスクフリーレート）
と表され、この「β×市場リスクプレミアム」の部分が、市場リスクに対するリスクプレミアムです。
よって、この選択肢は×です。
✅ 以上から、正解は選択肢イとなります。
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